今年以来市场的两轮反弹、都卡在3400，如今又震荡快一个月了，快速轮动的行情还会持续多久？创新药之后又应该关注哪些板块呢？
首先咱们看看眼下的这轮反弹、和一季度的反弹，最显著的差异有哪些，里面也许有后续市场会怎样演变的线索。从空间和时间维度看，这两轮上涨行情有相似的地方，第一轮“东升西落”行情始于美元见顶回落，弱美元和中国科技资产重估双重叙事驱动下，全A量价齐升。第二轮源于中美贸易摩擦冲击，在突发超预期利空下、大盘形成“黄金坑”，随后稳市政策陆续出台、修复市场预期。但具体到轮动细节，差别就很大了。
比如从轮动面积看，第一轮行情聚焦于算力和机器人，行业上看对比全A、获得超额收益行业的比例是45%（注：以申万一级行业相较万得全A有超额收益的比例衡量）。第二轮超跌反弹中，资金在反关税、军工、新消费、创新药等等这些方向轮动，超额收益行业的比例超过了60%，轮动范围明显更广泛。而从轮动高度看，统计相对万得全A、跑出超额收益的行业，第一轮反弹中这些行业的平均超额收益有7.8%，计算机、传媒等领涨行业的区间最大涨幅，分别有41%、33%。第二轮反弹行情中，板块轮动的速度要更快、平均超额收益也下降了，领涨板块区间最大涨幅都没到30%。
这样对比下来还能发现一点，4月以来的反弹行情中，尽管有创新药这样的强势板块出现，但整体缺乏明显主线。最近沪深两市日成交额、基本在1.2到1.3万亿之间，迟迟没有突破，这些都能侧面说明，目前市场的预期整体还是偏弱，所以这种存量博弈的状态、可能还会持续一段时间。而创新药、新消费短期确实有过热风险，当然中长期维度，创新药BD出海进入商业收获期、其中的价值仍然在。
这个阶段哪些方向值得我们多去留意呢？首先要提到的是AI，从最近算力通信、传媒修复和AI端侧开始活跃的现象，可以看到部分资金已经有意愿进行高切低了。相关ETF可以关注人工智能AIETF、5G通信ETF和游戏ETF等等。其次是军工、特别是航空航天，“十四五”收官之年军工订单集中兑现，再加上我国出口战机和防空系统的体系化作战能力，得到了检验和国际认可，带来的军贸增长的预期，对板块会构成催化，相关ETF可以关注航空航天ETF。另外还有新能源产业链，固态电池方面参考最新报告，比亚迪、国轩高科、一汽集团 60Ah 车规级电芯已下线，节奏上早于预期半年左右（来源：东吴电新组）。工信部项目预计今年年底前进行中期审查，固态电池有望进入测试+设备迭代关键期，相关ETF可以关注新能源车ETF。需要注意，上面这些方向并不一定会马上大涨、甚至在目前的行情中，他们同样可能会面临一定波动。在我们持仓上尽量均衡、避免单押的前提下，这些方向现在这个阶段具备相对不错的投资性价比。
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